從去年12月份以來，上證指數(shù)跌跌不休，本周指數(shù)一度再次回到“1”時代，然而市場中的熱點并未因此而泯滅，LED就是其中持續(xù)性較好的一個。2013年12月中旬，美國停售白熾燈的消息點燃了LED板塊做多熱情，同時也有關(guān)于LED行業(yè)基本面轉(zhuǎn)好所推動。那么LED行業(yè)究竟是否走出了產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的僵局，具備了可持續(xù)增長的通道呢？

    多重因素共振

    A股市場中一個持續(xù)性的熱點的支撐來自于兩個方面：一個是政策面的積極變化，二是行業(yè)面的轉(zhuǎn)好。LED板塊也不例外，有點類似于光伏行業(yè)，LED行業(yè)受政策影響較大，政府強制淘汰白熾燈的推進，帶給行業(yè)的快速發(fā)展機會，而政府補貼則增加了企業(yè)和居民積極性，都對LED的發(fā)展起到了重要的推動作用。

    實際上2013年以來國內(nèi)關(guān)于LED行業(yè)的支持政策不斷出臺，國家發(fā)展改革委等6部委聯(lián)合編制了《半導(dǎo)體照明節(jié)能產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》，指出到2015年，60W以上普通照明用白熾燈全部淘汰，LED照明節(jié)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)是產(chǎn)值年均增長30%左右，2015年達(dá)到4500億元(其中LED照明應(yīng)用產(chǎn)品1800億元)。隨后，各省市也陸續(xù)出臺了相應(yīng)的扶持補貼政策，如廣東發(fā)布的LED推薦產(chǎn)品目錄等。上述政策逐步落實，讓LED行業(yè)開始走出了連年的低迷，逐步轉(zhuǎn)好。另外，據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)60%的LED照明產(chǎn)品銷往國外，主要市場是西歐和北美，而去年12月18日，美國決定停售銷售市場最暢銷的40瓦和60瓦白熾燈，未來巨大的市場空間引發(fā)了市場資金的熱烈追捧。

    不過僅靠著利好消息刺激，是無法吸引資金持續(xù)流入一個板塊的，更無法形成板塊效應(yīng)，其很大程度上有賴于行業(yè)基本面的好轉(zhuǎn)。2010年后，由于各地政策鼓勵支持，導(dǎo)致LED行業(yè)嚴(yán)重產(chǎn)能過剩，相關(guān)的企業(yè)進入惡性競爭，行業(yè)景氣度持續(xù)下行，例如上游芯片市場規(guī)模增速由2010年的100%降到2012年的20%。然而在2013年，在經(jīng)過前期激烈的價格競爭后，淘汰了一部分落后產(chǎn)能后，行業(yè)供給端開始收縮，根據(jù)中信證券估算，大陸和臺灣的MOCVD機臺存量約1600臺，無效產(chǎn)能約600臺，目前1000臺有效產(chǎn)能部分設(shè)備綜合效率約80%，已經(jīng)處于良性水平。

    從需求端來看，背光源、照明和顯示屏分別是LED需求的三大塊，其中背光源占比最大，不過隨著2013年背光源需求向下修正結(jié)束，而潛在市場萬億級的照明板塊開始啟動，將推動LED板塊在2014年開始出現(xiàn)爆發(fā)式增長。另外，從公司層面也印證了上述需求面的變化。根據(jù)申萬三級行業(yè)分類，LED板塊有20只個股，其中有13只個股在2013年第三季度預(yù)喜，占比達(dá)65%，平均增速達(dá)到30%以上。

    需深入挖掘市場機會

    從市場的角度分析，2013年TMT板塊的大躍進讓市場資金加深了對結(jié)構(gòu)性行情的認(rèn)同，不過隨著各細(xì)分板塊的漲幅擴大，市場資金追高的意愿降低，尤其是前期的手游和影視等板塊開始估值修復(fù)行情，整體的避險情緒上升，新增和從前期熱點中撤出的資金努力尋找價值和漲幅的洼地。一位接受記者采訪的私募人士表示，LED板塊從2012年末就沒有一個明顯的趨勢性上漲行情，呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，板塊整體漲幅落后于整個TMT板塊，從板塊輪動的角度，在每一輪主題投資后期，資金都會對此類板塊個股進行輪番拉抬，以達(dá)到讓投資者相信市場賺錢效應(yīng)明顯，利于資金從容地從早期的熱點中順利兌現(xiàn)籌碼。

    不過，盡管LED行業(yè)有轉(zhuǎn)好的跡象，但是我們?nèi)砸�意識到，目前行業(yè)整體仍舊是產(chǎn)能過剩的狀態(tài)，在供需端新的變化面前，投資機會的大小會有非常大的差別。這就需要我們從行業(yè)層面的新變化入手，去挖掘那些能夠快速適應(yīng)和滿足新的需求的公司，只有這類公司的業(yè)績才會保持高速增長。

    下游應(yīng)用更具投資價值兩類公司受益

    從2013年LED產(chǎn)業(yè)鏈各部分的增長速度和未來的發(fā)展來看，下游應(yīng)用更具投資價值。據(jù)GLII的統(tǒng)計，2013年的應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)值為2081億元，同比增長31%，遠(yuǎn)高于上游芯片和中游封裝，下游應(yīng)用增速最快的主要原因在于中國是LED照明應(yīng)用的全球生產(chǎn)基地，家居照明應(yīng)用進入發(fā)展爆發(fā)期，照明領(lǐng)域高速增長。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，去年第四季度LED照明產(chǎn)品的出口增速同比在80%以上，這與上市公司2013年下半年照明相關(guān)收入持續(xù)快速提升的現(xiàn)象相吻合。

    目前的驅(qū)動邏輯主要來自兩方面，一是LED照明產(chǎn)品價格降到市場能接受的價位，實際需求增速加快；二是歐美等國禁止白熾燈，LED的替代效應(yīng)顯現(xiàn)。國內(nèi)市場目前白熾燈仍占據(jù)主要的市場，LED市場滲透率僅有約10%，申銀萬國分析師認(rèn)為，LED室內(nèi)照明正處于持續(xù)的應(yīng)用普及階段，預(yù)計2014-2015年LED照明滲透率的平均提升速度為86%和61%，室內(nèi)照明的增速分別為65%和43%。