大家都在問531光伏新政的后續(xù)影響，我用本文做一個(gè)統(tǒng)一的回復(fù)：
一、今年三季度市場(chǎng)進(jìn)入急凍期：
531光伏新政來以后，市場(chǎng)會(huì)迅速的進(jìn)入一個(gè)急凍期。由于政府承認(rèn)了630之前備案并且開工建設(shè)的電站有效，所以短期內(nèi)還會(huì)有出貨。但三季度就不一樣了。首先制造業(yè)會(huì)進(jìn)入觀望期，不再對(duì)上游進(jìn)行采購(gòu)，硅料庫存開始累積，而下游也開始進(jìn)入了觀望期，在觀望中等待價(jià)格下跌，也沒有了采購(gòu)行為。而且考慮到當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)諸多環(huán)節(jié)庫存較大，對(duì)三季度光伏行業(yè)出貨不順暢，要有充分的預(yù)期，伴隨著拋庫存的行為，光伏產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格將會(huì)出現(xiàn)明顯下滑。
二、第三季度價(jià)格預(yù)判：
正是因?yàn)榧眱銎�，價(jià)格也會(huì)快速下滑。由于目前多晶硅片已經(jīng)到了2.8元，并且有70%的產(chǎn)能已經(jīng)停工。根據(jù)成本模型對(duì)照表，我們可以得知多晶硅片在這一價(jià)格下對(duì)應(yīng)低品質(zhì)的硅料價(jià)格為80元，在2.8元的硅片現(xiàn)狀下，硅料價(jià)格不到80元是沒有人有采購(gòu)動(dòng)機(jī)的，所以第一步就是低品質(zhì)硅料價(jià)格直接沖向80元錢。
多晶硅片在硅料價(jià)格快速下滑以后，在極度悲觀的市場(chǎng)情緒下，價(jià)格還有可能繼續(xù)下調(diào)，但我認(rèn)為極限價(jià)格就是2.7元了，很難繼續(xù)下滑，也就是說多晶硅片環(huán)節(jié)已經(jīng)很難有讓利空間。
接下來是電池片環(huán)節(jié)，目前行業(yè)電池片非硅成本較高的廠商約為0.35元（通威多晶電池非硅0.23元），電池片的價(jià)格會(huì)直接下滑到邊際成本較高的廠商的現(xiàn)金成本。由于每張電池片功率為4.58W，則電池片含稅成本為0.35×4.58×1.16=1.86元，三季度電池片預(yù)期售價(jià)2.7+1.86＝4.5元，所以在三季度的時(shí)候，我們可以見到4.5元的多晶電池片，每張電池片功率為4.58瓦，則每瓦成本為4.5÷4.58＝0.99元，也就是說，電池片價(jià)格如果論瓦來計(jì)算，三季度的時(shí)候可能會(huì)跌破一元錢，但同時(shí)也要注意到1元/w的電池片價(jià)格會(huì)有強(qiáng)支撐。
組件環(huán)節(jié)封裝成本八毛，包含增值稅以后封裝成本在九毛錢以上。加上前面電池片的成本，最終組件售價(jià)可能會(huì)跌破兩元，但我認(rèn)為主流功率的60型多晶組件價(jià)格也會(huì)維持在1.9元/W以上。
這個(gè)價(jià)格體系下，全行業(yè)會(huì)陷入虧損的境地。只有極少部分優(yōu)秀的廠商可以繼續(xù)盈利，我認(rèn)為通威就是這個(gè)典型代表。而以多晶硅片為主，硅料成本又偏高的保利協(xié)鑫，則會(huì)面臨非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
三、分布式經(jīng)銷商無業(yè)務(wù)可做，無活可干
我認(rèn)為531新政影響最大的當(dāng)屬戶用分布式經(jīng)銷商。因?yàn)榍拔鍌�(gè)月分布式裝機(jī)量已經(jīng)達(dá)到十個(gè)吉瓦，達(dá)到了指標(biāo)總限額，意味著接下來的七個(gè)月時(shí)間將不會(huì)有新的指標(biāo)。請(qǐng)教行業(yè)內(nèi)的專家毛毛估計(jì)目前光伏行業(yè)分布式光伏從業(yè)人員超過30萬人。這30萬人可能面臨失業(yè)。
我要為行業(yè)請(qǐng)?jiān)福何依斫鈬?guó)家補(bǔ)貼缺口過大的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)，也十分理解國(guó)家當(dāng)前531新政的初衷。但在具體執(zhí)行上，我們是否可以再繼續(xù)把政策更合理化一些，戶用光伏，牽涉面，面對(duì)個(gè)體數(shù)量龐大，進(jìn)行指標(biāo)管理會(huì)徒然增加成本。
戶用光伏存量小，未來增量也比較可控，單位個(gè)體安裝量小，指標(biāo)管理成本高，又可能帶來尋租腐敗空間。即便國(guó)家擔(dān)心補(bǔ)貼接口，最好也以下調(diào)補(bǔ)貼的方式而不是以指標(biāo)管理的行政化手段。
有一家非常優(yōu)秀的戶用光伏企業(yè)的負(fù)責(zé)人和我說：如果100家經(jīng)銷商中要倒閉99家，那么我們也將會(huì)是最后倒閉的那一家。但現(xiàn)在國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策可能會(huì)使得100家全都倒閉。他還和我說：戶用分布式補(bǔ)貼0.2，工商業(yè)屋頂分布式補(bǔ)貼0.1，我們都可以繼續(xù)干。所以相比于指標(biāo)管理，這些優(yōu)秀的經(jīng)銷商們更愿意接受補(bǔ)貼大幅度的下調(diào)。所以我認(rèn)為把涉及千百萬個(gè)體的戶用光伏也指標(biāo)的方式管死是531新政策中最不合理的地方，會(huì)使得產(chǎn)業(yè)內(nèi)30萬從業(yè)人員面臨失業(yè)。而當(dāng)這一批戶用光伏經(jīng)銷商倒閉以后，存量分布式電站的質(zhì)保、運(yùn)維也將會(huì)成為棘手的問題，極端點(diǎn)說：這樣的政策可能會(huì)導(dǎo)致民生問題。所以懇請(qǐng)國(guó)家慎重考慮戶用分布式這一塊，我們是否可以再大幅下調(diào)補(bǔ)貼的基礎(chǔ)上，放開指標(biāo)管理。以價(jià)格手段替代行政手段，給剛剛發(fā)展起來的戶用光伏市場(chǎng)一個(gè)充分的緩沖期。
四、531新政對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響
三季度急凍以后，需求會(huì)在四季度慢慢的起來。但我們也可以看到一大批低成本的產(chǎn)能還在繼續(xù)釋放。最新的通威股份和隆基股份的電話會(huì)議也表明這幾家龍頭公司的擴(kuò)產(chǎn)步伐不會(huì)停下來。也就是說，四季度雖然需求有所回暖，但是產(chǎn)能供給還會(huì)進(jìn)一步增加。而且新增的產(chǎn)能均為超低成本的產(chǎn)能，所以對(duì)于接下來四季度的預(yù)判我認(rèn)為：價(jià)格可能會(huì)企穩(wěn)，但很難出現(xiàn)上漲。其實(shí)對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)，由于相關(guān)產(chǎn)品成本不斷下滑，產(chǎn)品價(jià)格只要穩(wěn)定在一個(gè)位置一段時(shí)間以后，企業(yè)的利潤(rùn)就可以大幅提升。所以三季度急速下跌以后，接下來一段時(shí)間都會(huì)在低位徘徊。而且由于不同品質(zhì)，硅料價(jià)差拉大，對(duì)于當(dāng)今路線上的硅片龍頭企業(yè)的利潤(rùn)，也會(huì)帶來不小的挑戰(zhàn)。所以接下來我們要做好相關(guān)光伏上市企業(yè)業(yè)績(jī)變臉的準(zhǔn)備，而部分光伏上市企業(yè)則可能面臨現(xiàn)金流危機(jī)，因?yàn)橹圃鞓I(yè)業(yè)務(wù)可以獲得的現(xiàn)金流無法覆蓋管理成本、銷售成本和財(cái)務(wù)成本。具體是哪些公司我就不點(diǎn)評(píng)了，主要是那些負(fù)債率高、多晶硅片和多晶電池布局多，生產(chǎn)線比較老舊的那些公司。而且這一波產(chǎn)業(yè)洗禮，很有可能有一些曾經(jīng)的龍頭公司破產(chǎn)清算。所以我認(rèn)為行業(yè)的情緒性風(fēng)險(xiǎn)并沒有充足的釋放。從二級(jí)市場(chǎng)角度看，現(xiàn)在并非良好的介入時(shí)機(jī)。
五、不同品質(zhì)的硅料價(jià)格差會(huì)拉大到30元
雖然接下來一段時(shí)間需求急凍，硅料整體來看供應(yīng)是過剩的，但會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)的結(jié)構(gòu)性矛盾。用在單晶硅片上的高品質(zhì)硅料供不應(yīng)求，而用在多晶硅片上的低品質(zhì)硅料則供過于求。由于國(guó)內(nèi)能滿足單晶硅片使用需求的硅料廠家主要就是新特能源、大全新能源以及通威股份這三家。所以國(guó)內(nèi)的兩家單晶硅片龍頭廠商需要依賴進(jìn)口硅料。而要讓海外的硅料產(chǎn)能正常運(yùn)轉(zhuǎn)，高品質(zhì)硅料的價(jià)格就需要保持在一百元以上的位置才行。不然瓦克和韓國(guó)oci就可能以停產(chǎn)來威脅。所以單晶硅片所使用的高品質(zhì)硅料，即便在行情慘淡的三季度，都很難跌破一百元的位置。
反觀多晶硅片使用的低品質(zhì)硅料，國(guó)內(nèi)20余家硅片廠商大部分生產(chǎn)的就是這個(gè)品質(zhì)級(jí)別。打聽一圈下來，已經(jīng)有較大的庫存累積，因?yàn)閺?月份開始，多晶硅片的停產(chǎn)率就已經(jīng)大于50%，而現(xiàn)在多晶硅片的停產(chǎn)率更是接近70%。這就使得那些低品質(zhì)的硅料庫存持續(xù)累積。由于5月份剛執(zhí)行完畢前期的硅料訂單，硅料廠的庫存情況還算較好。但接下來一段時(shí)間，挑戰(zhàn)就十分嚴(yán)峻了，因?yàn)楣杵瑥S已經(jīng)停工，沒有采購(gòu)行為。硅料廠要從新喚醒需求就必須大幅降價(jià)。我認(rèn)為多晶硅片使用的低品質(zhì)硅料價(jià)格跌破80元可能性是非常大的。
所以不同品質(zhì)的硅料價(jià)格會(huì)出現(xiàn)一個(gè)明顯的分化，現(xiàn)在我判斷兩者的價(jià)格差會(huì)大于20元，甚至是接近于30元的水平。
之所以做出這樣的判斷的核心邏輯是：30元的價(jià)格差，是單晶硅片兩家龍頭企業(yè)所能承受的極限，就生產(chǎn)制造而言，隆基每張單晶硅片成本比保利協(xié)鑫的多晶硅片高0.15元，但是由于單晶硅片更好的品質(zhì)更高的轉(zhuǎn)化效率可以賣貴0.8元，這是隆基之前超額毛利潤(rùn)的主要來源，高品質(zhì)硅料如果貴30元，則會(huì)導(dǎo)致隆基股份在硅料環(huán)節(jié)承受每片0.5元的負(fù)面影響，是承受的極限，所以：如果硅料價(jià)格差大于30元，兩家單晶硅片龍頭企業(yè)也將會(huì)以停產(chǎn)來威脅。硅料價(jià)差會(huì)拉大且最大也就是30元。
由于高品質(zhì)硅料供不應(yīng)球，價(jià)格差拉大。所以接下來一段時(shí)間內(nèi)，多晶硅片可以憑借著更低價(jià)格的硅料而迎來喘息之機(jī)。這個(gè)喘息之機(jī)的時(shí)間維持長(zhǎng)度大約為2到3個(gè)季度。隨著多達(dá)20萬噸的硅料產(chǎn)能將會(huì)在2018年三季度、四季度和2019年一季度逐步投產(chǎn)，并且在2019年一季度和二季度迎來產(chǎn)能的釋放高峰，品質(zhì)帶來的價(jià)格差會(huì)迅速收斂。這部分新的硅料產(chǎn)能品質(zhì)優(yōu)越，生產(chǎn)線在設(shè)計(jì)之初，就為單晶硅片的使用需求做了特殊優(yōu)化，各家企業(yè)調(diào)研下來，都宣稱約有70%以上的硅料可以滿足單晶硅片使用需求。測(cè)算下來，我認(rèn)為明年二季度時(shí)，硅料的結(jié)構(gòu)性供給矛盾將會(huì)緩解，伴隨著硅料價(jià)格差的收斂，單晶硅片將會(huì)重新形成一輪對(duì)多晶硅片的碾壓。
根據(jù)晶盛機(jī)電一位專家的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前國(guó)內(nèi)九五式以上的單晶爐多達(dá)8900臺(tái)，正在建設(shè)當(dāng)中的單晶爐，多達(dá)3000臺(tái)，到今年年底行業(yè)內(nèi)單晶爐總的數(shù)量將會(huì)達(dá)到12000臺(tái)以上。而且這些單晶爐都是可以使用26英寸以上大熱場(chǎng)的大產(chǎn)量單晶爐。伴隨著今年熱場(chǎng)升級(jí)的改造，這部分單晶爐的平均月產(chǎn)出會(huì)達(dá)到8~9兆瓦。所以明年的這個(gè)時(shí)候，全行業(yè)的單晶硅片產(chǎn)能將會(huì)來到1.2萬×8MW＝9.6萬MW＝96GW，由于最樂觀的預(yù)期下，2019年的全球需求也僅為110吉瓦。單晶硅片的市占率將有可能在2019年達(dá)到80%，這比任何朋友想象的都要來得快。
六、洗禮之后
不得不說，隆基股份在這一波產(chǎn)業(yè)洗禮中作出了卓越貢獻(xiàn)。但就隆基股份自身而言，它的利潤(rùn)將會(huì)承壓。雖然今年的營(yíng)業(yè)收入會(huì)比去年增長(zhǎng)50%以上，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻還是下滑的。根據(jù)目前反出售復(fù)研判考慮電站利潤(rùn)以后我認(rèn)為隆基股份今年的利潤(rùn)會(huì)在20億的水平。
通威股份受益于今年上半年硅料價(jià)格高企、電池片利潤(rùn)豐厚以及電池產(chǎn)能增加等因素，業(yè)績(jī)還是會(huì)同比上升的（起碼今年上半年是這樣）。但是下半年會(huì)有利潤(rùn)的挑戰(zhàn)，而到2019年，得益于多達(dá)5萬噸超低成本的高品質(zhì)硅料產(chǎn)能釋放以及Perc產(chǎn)能大批量釋放，在光伏行業(yè)龍頭公司中，通威股份將是第一個(gè)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的。
這一輪產(chǎn)業(yè)洗禮之后，光伏行業(yè)頻繁的周期洗禮將會(huì)越來越少。因?yàn)橐院蠊夥陌l(fā)展越來越不需要依靠補(bǔ)貼，沒有補(bǔ)貼的擾動(dòng)光伏行業(yè)的周期特性就越來越弱。反倒會(huì)因?yàn)榻M件價(jià)格的持續(xù)下滑，度電成本的持續(xù)降低，更多的體現(xiàn)為長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性。
這一輪產(chǎn)業(yè)洗禮之后，到2019年，我們可以看到60片封裝330w的單晶雙面半片組件得到產(chǎn)業(yè)化普及，價(jià)格會(huì)低至2.2元每瓦，配合跟蹤軸系統(tǒng)，地面電站的度電成本有望比先前降低40%以上，從而在發(fā)電側(cè)接近平價(jià)上網(wǎng)。
這一輪產(chǎn)業(yè)洗禮之后，上游的多個(gè)環(huán)節(jié)將會(huì)迎來寡頭壟斷的時(shí)代。硅料環(huán)節(jié)：大全新能源，通威股份，新特能源三家公司將會(huì)占據(jù)全世界70%的市場(chǎng)份額。硅片環(huán)節(jié)：中環(huán)股份，隆基股份將會(huì)占據(jù)全世界60%的市場(chǎng)份額。電池片環(huán)節(jié)目前還未能見到寡頭壟斷的格局出現(xiàn)，我目前看到電池片環(huán)節(jié)，會(huì)在未來的三年內(nèi)出現(xiàn)新的賽道HIT，已經(jīng)有公司在雄心勃勃的布局相關(guān)技術(shù)，并且待到相關(guān)技術(shù)成熟以后，以30吉瓦級(jí)別擴(kuò)產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)能。所以未來的電池片環(huán)節(jié)也可能會(huì)出現(xiàn)寡頭壟斷的公司。那么問題來了，如此大的規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)新產(chǎn)能的公司會(huì)是誰呢？大家可以自己去猜。組件環(huán)節(jié)則由于技術(shù)壁壘太低，暫時(shí)看不到行業(yè)聚集的可能性。
這一輪產(chǎn)業(yè)洗禮之后，光伏制造業(yè)將會(huì)迎來專業(yè)化時(shí)代。傳統(tǒng)的幾家光伏巨頭有可能淪為渠道商和經(jīng)銷商，阿特斯，晶澳太陽能，天合光能等老的光伏巨頭由于負(fù)債太高，在追趕新的一輪技術(shù)浪潮時(shí)會(huì)感到越來越吃力。未來只能憑借著強(qiáng)大的品牌力和強(qiáng)大的海外分銷渠道尋找自己存活的一隅之地。阿特斯則更有可能轉(zhuǎn)向去做電站。
這一輪產(chǎn)業(yè)洗禮，無數(shù)老的公司將倒下，無數(shù)新的公司將崛起。曾經(jīng)的龍頭將不再是龍頭，新的龍頭又躲藏在哪里？就我自己心理而言，下一輪產(chǎn)業(yè)周期的優(yōu)秀公司，我已經(jīng)選擇好，就默默等待著價(jià)格跌透，然后悄悄地買入，耐心地等待他成為一只真正的十倍股。